出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：海南华铁（维权）37亿算力订单骤然终止，三大疑问待解，其一，凡已披露的日常经营重大合同，在年报、半年报中必须“持续披露”其履行进度、收入确认、回款金额、风险变化等信息，公司订单骤然终止信披是否及时？其二，合同若出现变故公司将有机会获得巨额赔偿，公司又为何主动解除？其三，公司资金压力巨大，其是否又具备承担巨大算力资本性支出能力？这是否进一步拷问其合同真实性？
近日，海南华铁股民可谓遭暴击。先是，公司一纸公告叫停37亿元算力大单，市场一片哗然；旋即公司又遭监管立案调查，舆情风暴又再次被点燃。
随着上述“黑天鹅”事件接连重锤，海南华铁股价也遭受重挫。截止10月23日，公司股价为7.12元/股，较算力终止公告前一个交易日股价缩水近三成。
事实上，海南华铁算力业务属于其跨界业务，其老本行为建筑支护设备租赁、高空作业平台及地下维修维护设备等各类工程设备租赁与服务。颇为不解的是，海南华铁为何跨界算力？巨额算力订单又为何骤然终止？为何公司又随即遭遇监管立案调查？
疑问重重的37亿算力订单
事情追溯今年3月海南华铁公告算力大单。
3月5日，海南华铁发布公告，公司全资子公司海南华铁大黄蜂建筑机械设备有限公司（以下简称“华铁大黄蜂”）与杭州X公司（以下简称“X公司”）签订了《算力服务协议》，约定华铁大黄蜂为X公司提供算力服务，服务期为五年，预计合同总金额为36.9亿元（含税）。彼时，海南华铁表示，上述合同为算力服务合同，合同履行期限较长，预计平均每年产生营业收入约7亿元。此次算力合同对应的资本支出预计超20亿元，占公司2024年三季度末净资产的比例超33%。
一纸大单，直接引爆公司股价，公司股价收获“三连板”。
然而，时隔7个月，公司大单突然被终止。9月30日晚间，海南华铁披露公告称，公司子公司华铁大黄蜂终止《算力服务协议》37亿大单。
鉴于原协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况已较签署时发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单，华铁大黄蜂于近日向X公司出具《关于解除<算力服务协议>的函》，后续X公司无需向华铁大黄蜂支付原协议所载价款，华铁大黄蜂亦无需向X公司提供原协议所载算力服务，除双方仍需对原协议及其内容、履行及解除负有保密义务外，双方就原协议及其履行或解除不存在其他待解决事项或争议、纠纷。
海南华铁表示，截至公告披露日，原协议尚未履行且与X公司无其他正在履行的算力协议，本次未产生实际的采购成本或资本性支出，亦未进行设备交付及验收环节，未对公司的当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响。本次终止的为日常经营合同，合同终止不影响公司正常的生产经营，不会影响公司在算力领域的长期部署和战略规划，亦不存在严重损害公司及全体股东利益的情形。
随着大单骤然终止，投资者也对该笔交易疑问重重。
其一，订单骤然终止信披是否及时？
根据相关规则，上市公司应当及时披露重大合同的进展情况，包括但不限于：合同生效、合同履行中出现的重大不确定性、合同提前解除、合同终止或履行完毕等。上市公司应当在定期报告中对重大合同的履行情况进行持续披露。换言之，凡已披露的日常经营重大合同，在年报、半年报中必须“持续披露”其履行进度、收入确认、回款金额、风险变化等信息，直至合同执行完毕或风险消除。
以莲花控股为例，其曾每月公告算力相关业务进展情形。
需要指出的是，公司37亿大单公司未履行任何合同。公司8月28日已经披露2025年半年报，时隔一个月后才公布37亿大单被终止。至此，我们疑惑的是，公司算力大单是否早有变数？公司相关公告又是否合规？
其二，为何主动解除？
根据公告，公司称由于协议签订以来未收到任何采购订单，公司便主动解除相关协议。
需要指出的是，因甲方擅自解除本协议或订单的，乙方（海南华铁）有权要求甲方支付总金额20%的违约金，违约金不足以弥补乙方损失的，甲方应予补足。换言之，相关订单迟迟未见进展，若甲方解除协议公司则有机会获得超7亿元的违约金。至此令人不解的是，在客户迟迟未采购情况下，为何公司主动解除协议？公司主动解除这是否合理？这蹊跷背后又是否进一步考验相关交易真实性？
其三，公司真实履约能力如何？
根据公司公告，公司此次终止算力合同资本性支出超过20亿元。需要指出的是，公司资金链极其紧张。鹰眼预警显示，2025年半年报报告期内，公司的广义货币资金为9.6亿元，短期债务为49.5亿元，存在较大的资金缺口。值得注意的是，公司债务压力吞噬公司利润。公司有息债务超160亿元，半年报报告期期内，利息支出占净利润之比高达100.96%。至此，我们疑惑的是，公司在如此资金压力下，其又将如何履约？
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责任编辑：公司观察
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